“过去，地方之间的产业竞争一直很严重，新质生产力的热潮来临后变得更严重了。”华北某地国资工作人员向融中财经表示。他还强调，一提到半导体、人工智能、新能源等领域，大家的普遍想法都是“管他三七二十一，投就完了。”

他所描述的似乎正是大多数地方国资的真实写照——一哄而上，跟风投资。

这样的打法显然是错误的，一哄而上，跟风投资只能会导致同质化严重、行业泡沫加剧。

为了改善这一问题，7月30日，国家发改委发布公告，为贯彻落实《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，加强政府投资基金布局规划和投向指导评价，国家发改委会同有关方面起草了《政府投资基金布局规划和投向工作指引(公开征求意见稿)》(以下简称《指引》)和《加强政府投资基金投向指导评价管理办法(公开征求意见稿)》(以下简称《管理办法》)，现向社会公开征求意见。

两份重磅文件

《指引》强调，政府投资基金的设立应契合全国统一大市场的建设要求，摒弃以招商引资为单一目标的模式，倡导降低或取消返投比例。在投资方向上，基金需遵循国家生产力布局的宏观调控，规避存在结构性矛盾的产业，警惕新兴产业领域的盲目跟风与一哄而上现象，积极支持相关企业开展兼并重组，加速技术迭代升级，助力产业实现高质量发展。

《指引》中明确了政府投资基金的四大重点支持方向：

一是政府投资基金的投资领域需与《产业结构调整指导目录》《鼓励外商投资产业目录》《西部地区鼓励类产业目录》等国家级产业目录中的鼓励类产业相契合，同时满足国有经济布局优化、结构调整的指引要求，符合国家发展规划及国家级专项规划、区域规划，并在基金设立方案中明确重点投资的产业方向。

二是国家级基金应立足全局，聚焦国家层面的现代化产业提质升级、关键核心技术攻关以及跨区域重大项目建设，着力补齐产业发展短板，突破产业基础瓶颈，在少数关键领域发挥示范引领作用。同时，鼓励国家级基金加强与地方基金的联动，在前沿科技领域和产业链关键环节，结合地方资源禀赋，通过联合设立子基金或对地方基金出资等方式，形成资金合力。

三是地方基金需找准自身定位，在省级政府的统筹管理下，综合考虑本地区财力、产业资源基础及债务风险等因素，因地制宜地选择投资领域。新设立的地方基金直投项目或其子基金投资项目应注重地区特色优势产业、区域创新能力提升，以及对小微民营企业和科创企业的支持孵化，带动社会资本的有效参与。

四是政府投资基金要着力增加高端产能供给，聚焦产业技术创新和关键核心技术攻关，推动加快实现高水平科技自立自强。其中，产业投资类基金需在产业发展方面发挥引领带动作用，围绕完善现代化产业体系，支持传统产业改造提升、新兴产业培育壮大以及未来产业布局建设;创业投资类基金则要围绕发展新质生产力，通过市场化方式投资种子期、初创期企业，兼顾早中期中小微企业，支持科技创新，解决重点关键领域的“卡脖子”难题。

《指引》明确指出，政府投资基金严禁采用明股实债等手段变相增加地方政府隐性债务。除并购重组、定向增发、战略配售等特定情形外，不得参与公开交易类股票投资，同时禁止直接或间接从事期货等衍生品类交易。此外，基金不得为被投资企业以外的其他企业或项目提供担保，也不得开展可能承担无限责任的投资活动。

据相关消息，发展改革部门将联合其他相关部门，对政府投资基金的投向进行指导与评价。具体的基金投向指导评价办法，将由国家发展改革委会同有关部门另行制定。

依据《管理办法》，国家发展改革委会同有关部门，构建了一套以基金投向政策取向评价为核心、覆盖基金运营管理全流程、定量与定性相结合的评价指标体系，并将根据党中央、国务院的最新要求以及宏观政策的最新导向进行动态调整。

评价指标主要涵盖三个方面：一是政策取向符合性指标，重点评估基金投向对重点产业、新质生产力、科技创新、全国统一大市场建设、绿色发展、民生就业、创业投资等领域的支持程度;二是投向布局优化指标，主要考察基金对国家区域战略的落实情况、与省级重点投资领域清单的契合度以及资金的有效利用情况;三是政策执行能力指标，着重评估资金使用效能和基金管理人的投资管理水平。

《管理办法》进一步明确，将为基金评价设置投向领域的负面行为清单。对于本办法印发前已设立的政府投资基金，如果其投向领域不符合《工作指引》的要求，原则上应在存续期满后有序退出。同时，在保障经营主体合法权益和维护市场秩序的基础上，鼓励推动相关基金进行整合重组。

一哄而上、盲目跟风问题严重

我国政府投资基金的发展历程，是从最初的探索起步逐步走向蓬勃壮大的过程。早在2000年初，地方政府便开始着手尝试设立创业投资引导基金。到了2015年前后，在“大众创业、万众创新”热潮以及供给侧结构性改革的有力推动下，政府投资基金迎来了爆发式增长，其规模与管理模式也在不断演进升级。据清科研究中心统计，截至2023年底，国内政府引导基金自身的规模已经突破数万亿元人民币，而其实际撬动的社会资本总规模更是相当可观。在特定的历史阶段，这些基金确实发挥了极为关键且不可替代的作用。

然而，在规模急剧扩张的同时，一些深层次的问题也逐渐浮出水面。部分基金在设立之初目标不够清晰明确，甚至存在追求短期政绩的情况，这使得资金被分散投向过多的领域和项目。在某些情况下，同一技术路线在不同区域被反复投资，造成了资源的浪费以及潜在的产能过剩风险。例如，前些年部分地区在缺乏相应产业基础的情况下，盲目跟风上马半导体、新能源整车等项目，最终导致资源错配与浪费。

此外，对于所谓的“热点”赛道，部分基金缺乏理性的研判以及差异化的布局策略。这使得大量资金涌入少数热门领域，导致局部泡沫风险不断积聚。一旦市场风口退去，这些过度投资的领域很容易引发一系列风险，给相关产业和投资机构带来不小的冲击。

早在2024年3月5日，习近平总书记在参加他所在的十四届全国人大二次会议江苏代表团审议时强调，要因地制宜发展新质生产力，防止一哄而上、泡沫化。

而根据《人民日报》报道，习近平总书记在中央城市工作会议上再次提到这点。他表示：“上项目，一说就是几样：人工智能、算力、新能源汽车，是不是全国各省份都要往这些方向去发展产业?”这一问触及地方国资灵魂。

经济发达地区政府投资基金密集，这些地区往往在本地有限的优质项目池中展开激烈角逐。以长三角地区为例，上海、苏州、杭州等城市，各自都设立了众多政府引导基金，这些基金规模庞大，动辄数十亿甚至上百亿。

而它们在争夺新兴产业项目时，常常出现多个基金同时盯上一个优质标的，竞相抬高项目估值。原本一个估值合理的项目，在众多政府投资基金的追逐下，估值短时间内可飙升数倍。

不仅导致政府投资基金自身成本大幅上升，压缩了后续盈利空间，也使得真正处于早期、有潜力但尚未被广泛关注的创新项目，因资金过度集中于成熟项目而难以获得启动资金，严重阻碍了产业的梯次培育和全面发展。

多个政府投资基金扎堆于少数几个热门赛道，形成“一拥而上”的局面。

以半导体领域为例，各地政府纷纷将基金投向芯片制造这一核心环节，期望能迅速在芯片制造上实现突破，分得产业发展红利。大量资金涌入使得芯片制造项目竞争白热化，设备采购价格因需求暴涨而水涨船高，专业人才薪资也被推至不合理高位，导致一些小型芯片制造企业成本剧增，面临生存困境。同时，半导体产业链上游的半导体材料研发、设备制造等基础支撑环节却因资金投入不足，发展相对滞后，无法为芯片制造提供有力保障，整个产业生态发展失衡，不利于我国半导体产业在国际竞争中形成完整、强大的产业链优势。

“募而难投”、“投而难管”、“退而维艰”等问题也都存在。部分基金因定位不清或地方保护，面临优质项目难寻的困境;投后管理能力不足，对被投企业赋能有限;缺乏市场化、多元化、畅通的退出渠道，影响基金可持续运作与财政资金回收效率。

这些问题不仅降低了政府投资基金本身的运行效率和政策效果，甚至在一定程度上加剧了部分领域的结构性矛盾，背离了设立初衷。

因此，此次出台新规，正是针对这些痛点进行的精准施策与系统纠偏。

反内卷行动，正在当下

提到“反内卷”，很多人认为“内卷是市场经济的必然特征，通过竞争可以实现优胜劣汰，优化资源配置，对发展有很多好处”。

这种观点存在误解。市场固然离不开竞争，但竞争有良性与恶性之分。所谓“内卷”，是一个大家耳熟能详的词汇。目前官方对其定义为：经济主体为了维持市场地位或争夺有限的市场份额，不断投入大量精力和资源，却没有带来整体收益增长的恶性竞争现象。因此，“反内卷”针对的是这种恶性竞争和不正当竞争行为。

在当前的经济格局中，国资在投资领域的内卷现象已成为制约产业高效发展和资源合理配置的一大障碍，尤其在热门产业赛道上，这一问题愈发突出。

7月23日至24日，国务院国资委在京举办地方国资委负责人研讨班，其中提到要带头抵制“内卷式”竞争。这已是国资委在7月内第二次部署“反内卷”工作。研讨班上，国务院国资委强调，地方国有企业应率先垂范，坚决抵制“内卷式”竞争。一周前，国资委对中央企业提出要求，要持续推进重点产业提质升级，超越内卷竞争维护产业价值，突出互利共赢涵养产业生态，推动产业体系不断向高附加值、高技术含量的方向跃迁。

事实上，国家在一年内频繁释放信号，明确展现“反内卷”的决心，致力于营造更健康的社会发展环境。2024年7月30日中央政治局会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。党的二十届三中全会《决定》把构建高水平社会主义市场经济体制摆在突出位置，强调“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用”。

今年初，《全国统一大市场建设指引(试行)》正式发布，明确提出“防止出台或实施妨碍公平竞争的政策措施”。今年的政府工作报告进一步提出“加快建立健全基础制度规则，破除地方保护和市场分割，打通市场准入退出、要素配置等方面制约经济循环的卡点堵点，综合整治‘内卷式’竞争”。5月21日，国务院反垄断反不正当竞争委员会专家咨询组会议明确提出要综合整治“内卷式”竞争。7月1日召开的中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争”和“引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。7月24日，国家发改委、国家市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见的公告，完善了低价倾销的认定标准，以规范市场价格秩序、治理“内卷式”竞争。

“反内卷”政策强度不断升级，有望成为持续的投资主线。从长期来看，“反内卷”需要通过全国统一大市场建设，优化绩效考核机制，推动中国企业实现高质量产能出海。从短期来看，当前“反内卷”落地政策尚未全面出台，整体仍处于交易预期阶段，持仓相对出清的低位周期制造品种有望成为交易主线。通过构建“内卷”程度和扭转潜力的量化指标，当前“内卷”程度高且扭转潜力大的行业更值得关注。