作者 I 江珊 选址960

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传SHEIN希音又要迁总部了。

8月19日，多家媒体报道，为在香港上市铺路，SHEIN已考虑将总部迁回中国。据报道，目前注册于新加坡的SHEIN已就其在中国内地设立母公司的事宜咨询了律师。由于涉及非公开事务，知情人士要求匿名。他们表示，目前讨论尚处于初步阶段，SHEIN能否推进此事尚不确定。该公司不予置评。

在此之前，媒体报道SHEIN已向港交所秘密提交上市申请。

SHEIN近年来一直推进上市进程，目的地辗转于美国纽约、英国伦敦，如影随从的是其飘忽难定的身份问题。这次是要回归了?

千亿独角兽，全球第三大时尚零售商

SHEIN成立于2008年，是一家全球领先的时尚和生活方式在线零售商，目标是“人人尽享时尚之美”。其业务重心为女性服饰，此外还兼顾男性和儿童服饰的全品类销售。

SHEIN早些年在南京发展，但广州强大的服装供应链更适合“小单快返”、“按需时尚”的跨境电商模式。2014年，希音在服装工厂密集的番禺区南村镇，自建供应链中心，并打造自主品牌，2015年SHEIN迁移到广州。背靠广州的数字柔性供应链优势，凭借海外社交媒体的营销红利，SHEIN在全球市场攻城略地，成长为一家跨境电商独角兽。到2024，SHEIN超越ZARA、H&M和优衣库，成长为全球第三大时尚零售商，排在前面的是耐克、阿迪达斯。在线分析平台Semrush数据显示，2025年1月，SHEIN成为全球访问量最大的服装时尚类购物网站。

业绩方面，2023年，SHEIN收入增速40%，达322亿美元，净利润16亿美元;2024年，销售增速19% ，达380亿美元，净利润10亿美元;2025年第一季度，收入接近100亿美元，纯利突破4亿美元。

估值方面，2022年，SHEIN曾是全球第三大最有价值的初创企业，F轮融资对该公司的估值一度高达千亿美元。2023年5月的G轮融资中，SHEIN估值回落至600亿美元。

市场方面，SHEIN直接服务全球超过150个国家和地区的消费者。截至2024年，SHEIN全球前三大市场分别是美国、德国、英国。

供应链方面，SHEIN持续投资超百亿加码以广州为中心，辐射肇庆、佛山、江门等城市的智慧供应链建设。今年，位于广东肇庆的“希音湾区智慧产业园”将正式进驻使用，项目达产后预计每年完成服务贸易出口额35亿元。2024年，广州希音湾区供应链一期项目已正式开工，三期全部达产后年出口额预计超千亿元人民币，预计引进产业人才高峰期可达约10万人。SHEIN也在其他国家和地区设有工厂，主要布局在东南亚和拉美地区。

连番遇阻，一波三折上市路

不断发展的同时，SHEIN却迟迟未能敲定上市。从2023年至今，其IPO已经在纽约、伦敦转移阵地两次，此番转战香港属于三征IPO。

2023年6月，据媒体报道，SHEIN向美国证券交易委员会提交隐密IPO申请寻求上市，估值目标定在800-900亿美元。11月，市场消息称SHEIN正在为在美股上市IPO进行筹备，其目标是获得900亿美元的估值。

2024年初，SHEIN考虑将IPO从纽约转移到伦敦。到6月，有报道称SHEIN将在伦敦申请IPO，公司估值约为500亿英镑，如果成功，将成为英国有史以来规模最大的IPO之一。

然而，因监管阻力及地缘政治因素受阻，SHEIN在纽约、伦敦IPO均未能成行。

2025年6月27日，媒体披露，SHEIN据传计划向港交所秘密提交IPO申请，最快周内完成草案提交。若获批准，将成为香港资本市场罕见允许未公开招股文件的大型上市案例，估值目标约500亿美元。

中新美英，全球化下的身份谜题

两度IPO遇挫背后，SHEIN的自我身份界定显得摇摆混乱，数次引发争议和关注。

2022年初消息，SHEIN进行了一波“去中国化”操作，转移关键资产，新加坡公司Roadget Business Pte.控股SHEIN并享有其商标产权，新加坡成为其总部所在地。2023年的胡润百富榜名单中，创始人许仰天的居住地被标注为新加坡。

2024年5月，在米尔肯研究所全球大会上，SHEIN执行董事长唐伟(Donald Tang)表示，如果从出生地和供应链角度，SHEIN是一家中国公司，因为SHEIN诞生于中国，供应链在中国;如果从总部和核心人员所在地的角度，SHEIN是一家新加坡公司，CEO办公室、财务等核心部门均设在新加坡;如果从市场和公司价值观角度，SHEIN的用户和市场在美国，SHEIN也将为是一家美国公司而自豪。

2024年9月，在沙特阿拉伯利雅得举办的全球人工智能峰会(GAIN Summit)的一场对谈会上，当被主持人问到对“大型中国公司SHEIN”的投资情况时，SHEIN集团副主席克劳尔(Marcelo Claure)敏感地注意到了“中国公司”的用词，并立刻纠正道：“SHEIN不是一家中国公司，它是一家新加坡公司，只是借助中国的制造业和供应链而已。”

2025年3月，唐伟飞往伦敦商讨拟议IPO事宜，在接受采访时称：“在伦敦，我们希望成为一家英国公司，一家英国本土公司……我们在这里注册，在这里纳税，我们希望成为(英国)社会的一部分。”

然而，尴尬的是，尽管SHEIN极力淡化中国色彩，但美国、英国的监管并不买账。美国参议员甚至向英国政府致信，敦促其审慎批准SHEIN在伦敦上市，并表示应“准确识别到SHEIN是一家中国公司”。

与此同时，根据2023年实施的《境外发行证券和上市管理试行办法》，所有在境外直接或间接上市的企业，如果其主要经营活动在中国、或主要运营实体在中国、或通过红筹/VIE结构控制中国企业，必须向中国证监会备案。据报道，SHEIN注册地虽然为新加坡，但其核心运营平台、研发、供应链管理公司多数设在中国，所以需向中国证监会提交招股书初稿、境内外股东结构图、数据安全评估材料等，境外发行前必须获得备案通知书，否则不得进行上市操作。

SHEIN似乎走进了骑墙困境，本希望通过分布式架构获得红利规避监管，却陷入更深的合规泥潭，进入无处是故乡的局面。

随着政治经济形势变化，SHEIN的增长速度、估值水平和投资人的耐心都在下降。与此同时，在贸易保护主义愈演愈烈的背景下，在150多个国家和地区经营的SHEIN面对五花八门的合规管理和舆论围剿，关税、环保、劳工、数据安全、知识产权、本土化等要求层出不穷。比如，7月，法国以“虚假折扣”为名，给SHEIN开出4000万欧元罚单，创欧盟同类罚款纪录;5月，欧盟联合比利时、法国、爱尔兰、荷兰四国消费者保护机构，发布针对SHEIN的联合声明，若最终被认定为系统性违规，最高将被处全球年营收4%的罚款，超出其当年净利润。同时，美国市场的合规诉讼也接踵而至。

与SHEIN的身份迷途相对照，中国还走出一批较为成功的全球化零售品牌，比如总部在北京的泡泡玛特、总部在厦门的瑞幸、总部在广州的名创优品、总部在郑州的蜜雪冰城、总部在晋江的安踏，这些企业的总部位置似乎并未影响其俘获全球消费者芳心或资本市场表现。