光伏行业的寒冬，比想象中更漫长。

国家能源局最新数据显示，2026年1-3月，全国新增光伏装机4139万千瓦，相较于2025年同期减少1847万千瓦，同比下降约31%。其中，3月光伏新增8.91GW，同比下降56%。

而持续亏损的阴霾仍未散去：据第一财经统计，光伏主产业链22家企业一季度合计实现营收958.56亿元，同比下降逾11%;归母净利润合计亏损105.54亿元，扣非后归母净利润亏损131.72亿元。

五家组件龙头一季度归母净利润集体亏损。晶科能源约亏损13.50亿元，隆基绿能约亏损19.2亿元，天合光能约亏损28.3亿元，晶澳科技约亏损10.7亿元，通威股份约亏损24.44亿元。

事实上，到今年一季度末，通威股份、隆基绿能、TCL中环等龙头企业已经连续10个季度录得净亏损。这相当于两年半没赚过钱，累计亏掉超过500亿。

而正是在此时，全球光伏组件龙头晶科能源出售美国工厂的消息引发了市场广泛关注。继天合、晶澳、阿特斯、隆基之后，晶科能源宣布以1.915亿美元，出售美国工厂75.1%的股权。

表面看，这像是一家行业龙头在巨亏之后卖资产回血，可问题可能并没有那么简单。一座2025年仍保持较高产能利用率、实现约85.45亿元营收、净利润13.41亿元的美国组件工厂，为什么偏偏要在这个时候卖?

5月8日晚间，晶科能源披露公告称，其全资子公司JinkoSolar(U.S.)Holding Inc.(以下简称“晶科美国控股”)拟出售其全资子公司Jinko Solar(U.S.)Industries Inc.(以下简称“晶科美国工厂”)75.1%股权至FH JKV Holdings Limited(以下简称“FH”)。

公告显示，本次交易对价为1.92亿美元(约合人民币13.06亿元)，涉及的底层资产为晶科能源在美国建设完毕且已投产的2GW组件工厂。截至2025年年底，该工厂净资产为18.78亿元，净利润为13.41亿元。

值得注意的是，晶科美国工厂2025年度产能利用率达到90.7%。从财务数据来看，该工厂去年以及2026年一季度分别实现净利润13.4亿元、3665.75万元，显示出较强的盈利能力。

市场最容易得出的判断是，晶科亏得太狠，只能卖优质资产止血。这个判断，只说对了一半。确实，晶科近年报表压力不小。2025年公司营收654.92亿元，同比下滑29.18%，归母净利润亏损68.82亿元，毛利率已经跌到负0.60%。而且，今年一季度归母净利润又亏了13.50亿元。

事实上，如果只是单纯缺钱，最应该优先处理的通常是低效资产、包袱资产，而不是美国这块还在赚钱的组件产能。在国内疯狂亏损的现状中，为何晶科能源要售出一处大洋彼岸近乎满产的工厂?

公告中给出的答案是这样：本次交易是基于公司对相关政策及发展情况的综合考虑，若本次交易顺利实施，有利于优化公司海外资产配置，保障公司在国际市场的长期战略布局，降低经营风险和管理成本，保证公司在美市场的业务参与，最大程度保护上市公司以及广大投资者的权益。

本次交易完成后，FH持有晶科美国工厂75.1%股权，晶科美国控股持有晶科美国工厂24.9%股权，晶科美国工厂将不再纳入晶科能源合并报表范围内。公司可回收前期投资以及享有后续晶科美国工厂持续经营成果。同时，该工厂生产的组件按照有关约定可以使用晶科能源的品牌对外销售。

一个年赚13亿的优质资产为什么要卖?答案不在工厂本身，关键在工厂外面的政策环境的变化。而这个持股比例24.9%，恰恰是美国政策端的核心变量。

过去几年，中国光伏企业出海美国，核心逻辑是把工厂建到美国去。尤其是出口受到关税、双反、东南亚反规避调查封堵后，头部组件龙头纷纷收缩东南亚战线、转向赴美直接建厂，希望守住这个高毛利市场。

在上一任美国总统拜登任期内，《通胀削减法案》所带来的税收抵免、高额补贴等多重利好推动着中国光伏巨头们纷纷落子美国。晶科在佛罗里达建厂，天合在得州落子，隆基与Invenergy合作在俄亥俄建厂，博威合金旗下Boviet Solar在北卡布局，本质上都是通过本地化布局来获得美国市场入口。

但现在，中国光伏企业在美工厂的盈利预期已经随着特朗普再次当选美国总统而彻底生变。2025年7月正式生效的美国《大而美法案》通过调整税收抵免、补贴政策等方式彻底清算拜登时代的绿色新政遗产，给新能源行业带来致命一击。

除了加速对于光伏项目ITC、PTC补贴退坡外，《大而美法案》还构建了一个多层次、广覆盖的“禁止外国实体”(Prohibited Foreign Entity,PFE)框架，将原先主要用于清洁汽车领域的“受关注外国实体”(Foreign Entity of Concern，FEOC)概念扩展并细化为两类主体，即“特定外国实体”(SFE)和“受外国影响的实体”(FIE)。

该法案扩大对于外国关注实体(FEOC)的定义范围，目的就是厘清真正有资格获得清洁能源税收抵免的项目。如果项目由被禁止的外国关注实体(PFE)拥有或可以实施“有效控制”，或者如果项目明显依赖于PFE的投入和支持，则不允许获得清洁能源的投资和生产抵免。

该法案规定，只要单一特定外国实体(SFE)持股超过25%，或多个SFE合计持股超过40%，或持有15%以上未偿债务，就会被认定为“被禁止的外国实体”(PFE)，进而丧失IRA清洁能源税收抵免资格，削弱价格竞争力。

此外，美国财政部和IRS在2026年2月发布的指引中明确，45Y、48E、45X等清洁能源税收抵免需要判断项目、储能技术或合格组件是否接受来自PFE的实质性协助。任何公司的产品与PFE相关的实质性协助(采购)比例必须低于特定门槛。

换言之，即使补贴申请主体或光伏产品供应商本身满足了非PFE的要求，如其上游供应链涉及PFE成分仍可能导致税收抵免无法适用，这直接决定了光伏企业的身份认定及其产品成分对美国客户抵免资格的重大影响。

因此，在美国当前的合规语境下，25%附近已经成为中资光伏企业极其敏感的边界。以往在美国本土建设工厂，规避关税、双反限制的打法已经不再奏效，现在要让美国市场承认它足够美国化，还得继续拆股权、拆治理、拆供应链。

事实上，晶科能源并非首家卖掉美国光伏工厂股权的中国光伏巨头。光伏组件龙头中，行动最快的是天合光能。

2024年11月6日，特朗普在美国大选中胜出。当日晚间，天合光能就发布了对外出售资产获取股份暨经营合作的公告，拟将位于得克萨斯州威尔默的5GW组件工厂出售给美国上市公司FREYR(后更名为T1 Energy)，除了现金等对价，天合光能还将获得FREYR部分股权。去年12月资产交割后，天合光能持有T1 Energy 17.4%的股份。

晶澳科技则是第二家卖掉在美组件工厂的中国光伏企业。2025年3月，晶澳科技与其美国全资子公司JA Solar Industrial Corp.和一名独立第三方买方订立股权购买协议，100%出售在美组件工厂。这笔交易的买家，是特殊玻璃和陶瓷材料制造商康宁公司，交易对价2.27亿美元。该交易已于2025年4月4日完成交割。

2025年11月，阿特斯则宣布通过与在美上市的控股股东阿特斯太阳能(CSIQ)设立合资公司运营美国光伏和储能业务。通过加拿大注册的控股股东出面，阿特斯对美国合资工厂的持股比例降低至24.9%，化解了当下政策环境中的合规压力。

此外，近日博威合金旗下Boviet Solar已经宣布将北卡3GW组件工厂出售给印度Inox Solar Americas，交易最高对价约2.54亿美元。博威合金同时也透露，其单独的美国电池片资产出售事宜，目前仍在谈判中。对于此次资产剥离，博威合金直言与美国政策变动直接相关。

路透社5月8日报道称，隆基与Invenergy的合资企业Illuminate USA据称也已将中方持股降至25%以下，并重新谈判知识产权协议。

美国市场对中国光伏企业而言是难以割舍的利润奶牛，但美国政策环境已经变了。现在的核心约束，不再只是产品从哪里生产，而是谁持股，谁控制董事会，谁提供技术授权，谁主导关键供应链，围绕FEOC、PFE以及税收抵免资格的审查，正把中资背景美国工厂推到越来越窄的通道里。

这一次光伏组件龙头在美国市场的集体转向，表面看是股权变更，实质是中国光伏企业出海模式的升级和被现实逼出来的战略转身。中国光伏在美国的打法，正在从“自己控股建厂”切换到“让渡控股权，保留技术、品牌、渠道和少数股权收益”。

美国试图在排除中资的前提下实现光伏产业链本土化，却低估了中企在技术、成本、供应链上的不可替代性，现在美国光伏工厂的主要部分，本质是中国技术+美国产能的组合，而《大而美法案》的“去中国化”要求可能导致本土产能因技术断档陷入低效化，反而延缓清洁能源目标的实现。

最终可能因政策反复透支行业信心，既无法实现真正的本土化，又错失能源转型的历史机遇。